作为一名28年证券机构从业经历的老兵，杨松一直在观察和研究IT技术对金融机构的业务重构，以及证券业务变革相关的内容。今天，让我们来看看这位金融业内人士如何利用他28年的行业积累，通过“技”“术”“路”“线”“图”五个角度来解读科技与证券行业的融合与变迁，为证券业的转型升级和发展提出建议。

“图”——管理篇

中国证券公司的发展历程，实际是中国资本市场发展历程的缩影。作为资本市场核心中介主体，中国的证券公司的发展被几次历史事件打断了正常进程，最典型的是1995年“3、27”国债期货风波导致国债流通市场从交易所主体迁转到银行，直接打断了证券公司业务中最重要的固定收益业务核心品种；2004年以南方、闽发为代表的超过三分之一的证券公司爆发流动性危机，主要是挪用客户保证金、通过场内国债回购交易结合资产管理业务套取挪用客户资产、违规坐庄股票等几宗罪。整个行业经历三年治理整顿，资产管理业务停顿至2013年才恢复，全行业全面实施集中交易和保证金三方存管制度，整个债券市场和财富管理市场在银行间市场的松散管理下井喷式发展，交易所式微成股票市场，固定收益品种断流，业内呼吁的放松管制恢复五大功能直至今日还未实现，以净资本管理、合规管理制度、内控管理为代表的以行为和路径导向的强监管政策成为证券公司日常经营管理最重要的工作内容，早期好人举手制度早已无影无踪，先天坏人成形。证券公司在资本市场的影响力，从早先成为监管部门政策实施的主要抓手，沦落到对市场基本没有影响力了。整个证券市场特别是证券行业为成长中的犯错付出了发展的代价。这是管理的代价。

代价是为了发展，学费不能白白付出。只有从根本制度上而不是操作层面吸取教训，完善体制机制，为发展而规范，以规范促发展，才是正道。发展是解决一切问题的根本。

证券公司面临的行业共性问题，需要共同在认真想通想透原理的基础上，构建根本解决问题的行业风险护城河，实现风险控制与创新发展的良性互动，以防范风险溢出对冲创新波动为原则，建设专业化核心竞争力，找回资本市场核心中介的市场地位，才能真正建设好有效的资本市场，为中国经济改革和现代企业制度做出应有的贡献。个人以为，以下几个方面应该认真探讨：

第一、改革三方存管制度，建立证券市场清算银行，恢复证券公司金融本质属性和功能，提高市场基础功能效率，抓住核心资源信息，确立资本市场风险护城河。

客观的说，在行业发生大面积违规事件的情况下，十五年前实施三方存管制度是守住底线控制风险最好的选择，没有更好。问题是，十五年之后，在整体金融和经济环境发生巨大变化的情况下，反思总结利弊，探索更好的解决方案，起码，是一种选项。因为，现实的讲，三方存管确实发挥了防止证券公司卷入2015年行情剧烈波动的作用，但是，我们应该看到，对市场风险而言，只是在证券公司体系内防止了，在证券公司体系外，配资等高风险事项还是影响了市场的稳定健康运行，而在证券公司体系之外发生，更加难以控制。其次，这种风险防护堤坝的副作用也是客观存在的，最根本的，就是证券公司的发展由于三方存管制度实质上剥离了证券公司与客户直接发生业务接触的基础，使得证券公司被迫通过商业银行发展客户、服务客户，而本身，两者在金融资产上存在正相关的竞争关系。即便不说三方存管制度成为限制了行业发展的最大瓶颈，不公平的影响肯定是存在的。典型如，客户保证金利差收入商业银行要分成，证券公司谁能奈何？

当前，三方存管制度直接加剧了证券公司信息系统的复杂度，使得每家证券公司要联网每一家存管银行，不仅仅通讯线路费用支出庞大，更主要的是加剧了系统单一功能节点的耦合度，成为系统稳定运行的高危节点。证金公司已经开始研究探索全行业统一接入、统一线路的技术解决方案，大胆试问，为何不走的更进一步，干嘛不干脆在坚持三方存管制度原则前提下，统一由一家行接入呢？——建立证券市场清算银行。

建立证券市场清算银行的主要建议内容为：赋予证券市场核心主体之一——中国证券登记结算公司存管银行职能，改组为中国证券市场清算银行，在原有负责交易所投资者证券账户管理和交易所权益托管结算功能基础上，全面独家接管三方存管制度下的存管银行职能，全面负责证券公司投资者资金存管账户的开立、存管资金交收、交易结算及对账、交易结算资金存托管理职能；投资者交易结算资金划拨由清算银行与投资者指定开立银行结算账户的商业银行联网，根据投资者在商业银行和证券公司的存取款指令划拨完成。

相比现行三方存管制度，建立清算银行对市场规范运行优势巨大：

1、保持了三方存管制度原理，对参与各方利益均衡特别是客户利益是最大的保护；

2、在此基础上，大大简化了证券市场基础运行技术流程和技术系统，减轻了有关各方的运行负担，极大提升了市场效率，减少了无序无效竞争，集中精力发展专业服务；

3、证券市场各方归位，证券公司在维持不可能发生挪用客户保证金的原则下，恢复金融机构的业务功能属性打下了制度性基础；

4、中登公司统一了资金和权益账户管理工作，完全地掌握了与交易有关的全市场资金和股份的第一手、完整性资料，交易所市场完全透明于监管之下，配资等非法活动置于监管眼皮之下逃无可逃，外部接入和私募基金的健康发展的市场基础得以建立；

5、在此制度保障作用基础上，放松证券公司主体行为监管，赋予中介机构创新活力基因，促进业务专业化市场化大发展；

6、合格机构投资者引入、外资进入数据也置于监管之下，真正的开放式资本市场护城河得以确立。

一句话，以证券市场基础性制度建设为抓手，以提高效率和完善业务功能为指导，做到风险控制和注入市场活力的有机统一。

第二、实施证券账户一号通，废除各自为政，统一全部交易场所代码标准、业务标准和技术标准，为统一交易市场奠定坚实基础。

在电子化交易普及的情况下，各个交易场所各自为政自成账户体系导致同一客户名下权益账户众多，而所有账户都在中登清算，所有权益都在中登集中保管，对证券公司来说，交易系统多账户体系的重复建设对系统运行和业务管理浪费巨大，对市场安全运行弊处多多，积弊已久，亟待解决。不解决这个问题，产品化就缺乏监管基础。统一账户有利于市场效率，有利于市场运行，有利于客户便利，有利于专业化服务，有利于市场创新，有利于统一监管，没有理由不去做。最终，统一账户将带来统一市场，为中国资本市场的壮大发展和对外开放打下坚实基础。

第三、证券业协会应主动消除所主导的报价业务系统对中介机构业务领域的直接影响，回归本源，解除对券商发展柜台交易业务的限制，鼓励证券公司独立完整地发展柜台交易，以市场化方式解决场外市场低流动性前提下的产品中介功能，解决证券公司发展专业化投资产品的最主要障碍，让证券市场产品化引导投资者的正面和积极作用全面发挥。

第四、全面检讨合规内控机制，以合规有效性为原则，梳理合规和内部控制举措，在保留有效性举措的基础上，摒弃为合规而合规的管理过度性举措，真正实现合规创造生产力的根本宗旨。尤其重要的是防火墙管理——合规创造的防火墙是信息防火墙，是虚墙，是有管理的穿墙机制，是为了防范内幕信息和违反公平原则的不正当交易而设定的管理措施，不是建立不同业务板块之间不允许业务协同的实墙。只有做到这点，证券公司产品化、真正的投资中介功能才有基础，证券行业的发展才有希望。

后记

2001年，因为有感于证券行业在面对互联网兴起时偏离了业务的方向，围绕建设行业核心竞争力这个主题，把自己关于技术和业务定位的思考写成了万言书，取名《冬虫夏草》，发给了《IT经理世界》杂志，记者于江据此写成了《奶酪与补药》的封面报道，引起行业热议、争论。2012年，历经行业十年曲折发展，面对当时行业发展停滞而涌动的创新呼吁，写了《冬虫夏草2——以券商的名义》，依然延续核心竞争力建设，围绕当时合规这个主题，更多从规范发展的角度以理论去推导，并提交给《新金融世界》杂志独家刊发。又过了五年，2017年，面对互联网经济蓬勃发展特别是移动互联网技术应用于商业的新经济时代特征，思考之下，以自身的视角比较分析互联网企业的经营逻辑和市场效应内涵，从而站在传统企业的角度，试图寻找证券行业互联网转型思路和路径，写出了《冬虫夏草3——以互联网的名义》，依然交由《新金融世界》杂志独家刊发。日前创作的《冬虫夏草之技术路线图》，继续交由了《新金融世界》杂志独家发布。至此，以证券公司核心竞争力为主题的系列文章成形。

坚持笔耕，简单的原因就是我热爱所从事的这个行业。也因此，简单的追求做个专业的人，喜欢在工作经历中以思考积累，以积累指导职业，因为，收获在自己。

到了这个年龄，本心以为不会再写长篇大论，没想到，伴随行业发展以互联网意识为形的表面繁荣，无法回避自己内心对行业发展方向纠偏的呐喊冲动，还是在朋友的鼓动下再次落笔，而这一次，之所以再次冠以“冬虫夏草”，就是因为是核心竞争力这个核心主题的延续，而且，是与前三篇一脉相承、互为联系的，如果说有何区别，就是更多从实操的层面，讲了一些原先不敢讲的想法，说了一些原先想做而做不到的设想，更有一些原先尚且模糊存在于浅意识的思路在写的过程中日渐清晰的新的认识，更加让我坚信，付出收获，收获付出。

以此，纪念。

杨松作于2019年